11/05/2026
Negli UAE il rischio oggi non sembra essere una vera crisi della domanda.
Il problema potrebbe diventare molto più sottile: una crisi di liquidità per le imprese.
Il sistema bancario è liquido, ma gran parte del credito continua a concentrarsi su real estate, consumo e grandi corporate o Government Related Entities.
Molte aziende stanno quindi finanziando da sole la crescita:
più capitale circolante, incassi più lenti, margini sotto pressione.
Ed è qui che cambia tutto. Perché quando aumenta il capitale investito ma i margini e la rotazione rallentano, il ROE inizia a scendere.
E quando scende il ROE, inevitabilmente si comprimono anche i multipli:
P/B = (ROE − g) / (r − g)
Non è questione di sentiment, e' matematica finanziaria.
Il rischio quindi non è vedere aziende senza fatturato.
Il rischio è vedere aziende che crescono… ma con capitale sempre meno efficiente.
Se poi il real estate dovesse rallentare — magari per una riduzione degli expat o degli high net worth individuals — l’effetto potrebbe amplificarsi:
meno liquidità nel sistema, credito più selettivo e ulteriore pressione sui multipli.
Ed è sempre in questi momenti che cambia il controllo del mercato:
chi ha cassa acquisisce, chi non ha liquidità si ridimensiona o sparisce.
Le vere crisi raramente iniziano dai ricavi. Iniziano quasi sempre dalla qualità del capitale.
