W. H. Correa & Asociados. Consultores, Gobernador Iriondo 501, Reconquista (2026)

08/03/2014

ECONOMÍA

La inflación anual de Argentina llegó al 100%

El gobierno se enfrenta a un gigantesco dilema:

¿Anuncia o no la inflación verdadera del mes de febrero (que fue del 6,2%)?

Si la anuncia, le será imposible negociar subas salariales menores al 40% en marzo (paritarias), lo cual echará aún más nafta en la inflación. El costado positivo es que seguiría reconstruyendo la relación con el FMI (recordar que Argentina tiene un “voto de censura” del Fondo)

Si no la anuncia, tampoco podrá falsear tan dramáticamente los números (podría indicar un 4%, y aún siendo falso, sería muy alto de cualquier modo). Este número sigue siendo altísimo de cara a las negociaciones salariales de marzo. El gobierno tendría un poco más de poder de negociación, pero tendría una posición débil. Corre también el riesgo de volver hacia atrás en la relación que pretende reconstruir con el FMI.

Una inflación mensual del 6% equivale a una inflación anual del 100%!!

(Al final de la nota explicamos por qué es así)

Pregunta central: ¿de dónde sacamos que la inflación de febrero en Argentina fue del 6,2%?

Existe una empresa que desde 2007 hasta la fecha publica un Indice de Precios al Consumidor comparable al del INDEC. El índice computado es más amplio y abarca más categorías de productos. Utiliza decenas de miles de precios diarios obtenidos en forma online de un gran número de comercios y fuentes de datos de todo el país.

La empresa se llama PriceStats (www.pricestats.com) y es la primer empresa privada que calcula índices de inflación diaria en el mundo. Incluso su cálculo del índice de inflación de los EEUU es más preciso que el construido por el ente estatal estadounidense (Bureau of Labor Statistics). Esta empresa fue creada por profesores del Massachusetts Institute of Technology (MIT).

La inflación que reportó el gobierno para enero de 2014, fue por primera vez en 5 años, idéntica a la que publicó PriceStats:

Inflación Argentina Mensual (ver imagen 1)

La línea azul es el dato oficial (INDEC), y la línea naranja es el índice de PriceStats. Las estadísticas se actualizan todos los días con datos de 10 días atrás. PriceStats tiene un sitio en castellano enteramente dedicado a Argentina (www.inflacionverdadera.com).

Es importante notar que en el mes de febrero, luego de la devaluación sorpresiva del peso argentino, la inflación se disparó a su mayor nivel de los últimos 5 años. Si la inflación mensual se mantuviera en el 6,2% mensual, estaríamos llegando al cabo de 12 meses a un 100% anual.

Hasta el momento, si se computa la inflación de los últimos 12 meses, estamos también en un territorio de nuevos máximos:

Inflación Argentina Anual (Ver imagen 2)

Si bien la inflación anual verdadera siempre había estado en la zona del 25%-27%, con la crecida de enero y febrero ya se coloca en el 32% anual.

La situación de la economía argentina continúa deteriorándose. Estamos llegando a niveles de inflación que empiezan a ser muy preocupantes. El dólar (blue) es sin duda el refugio obligado del momento ante esta situación (aún con la caída de las últimas dos semanas).

Por último, la palabra hiperinflación va cobrando más relevancia. Con niveles de 100% anual de inflación, ha dejado de ser una posibilidad remota.

PS. En caso de querer computar la inflación anual, es incorrecto sumar la inflación de cada uno de los 12 meses del año. Esto es porque la inflación se acumula. Imaginemos que el 1 de enero el índice de precios está en 100. Si durante el mes de enero la inflación es el 6%, el 1 de febrero el índice estará en 106 (100 + 6% de 100). Ahora bien. Si en febrero la inflación volviera a ser el 6%, sería ya el 6% de 106 (que fue el último valor del índice de inflación y no de 100). Entonces la inflación al primero de marzo sería 112,36 (106 + 6% de 106). Cuando repetimos el ejercicio, en 12 meses llegamos a una inflación del 101,22%. La matemática detrás de este razonamiento es idéntica a la del interés compuesto. En ese caso, los intereses se van capitalizando y el nuevo interés mensual se computa sobre el nuevo capital. Con la inflación sucede lo mismo, ya que cada suba mensual queda encima de las subas previas.

Fuente:
Carta Financiera
Miguel Angel Boggiano
MA in Economics - The University of Chicago Profesor de Behavioral Finance - Master de Finanzas de la U de San Andrés

08/03/2014

ECONOMÍA

Inflación Argentina: Los Empresarios “tienen” la culpa

El título de este artículo se refiere a una frase que en los últimos meses se escucha con cierta asiduidad:
“Inflación Argentina: Los empresarios tienen la culpa”

Veremos entonces qué condición matemática debe darse para que esta afirmación sea correcta. El objetivo de esta nota será entonces encontrar una vacuna inmunizante contra la perversa maldad empresarial que afecta a la economía argentina y anticipo la conclusión: los precios no pueden subir en forma sostenida y generalizada sin una complicidad monetaria que convalide dichos aumentos. (¿Cuánto cuesta el acuerdo de Repsol/YPF?)

Pregunta: ¿tener un país lleno de empresarios malvados es una condición suficiente para generar inflación?

Respuesta: NO

La inflación se define como: “el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios”. En criollo, el aumento aislado de algunos precios no es inflación, para que la misma se genere se requiere que “todos” los precios suban en forma sostenida, de ahí la generalidad en el proceso. O sea, la inflación no puede ser el resultado de un grupo de empresarios perversos y malvados subiendo precios, al ser la inflación un fenómeno general que afecta a todos los precios, bajo este marco si hay inflación es porque todos los empresarios son malvados. Entonces: ¿vivimos en un país “único” en donde todos los empresarios son malditos? ¿Y si así fuese, cómo nos inmunizamos?

Intentaremos identificar qué condición matemática tiene que darse para que en un mercado de empresarios malvados y perversos sea posible subir precios despiadadamente. Otra vez más, acudo a la Ecuación Cuantitativa de Dinero:

Mv = PQ

En donde “M” es la oferta monetaria, “v” la velocidad de circulación, “P” precios y “Q” producto. Normalmente “v” y “Q” se comportan muy establemente en el corto plazo, por lo que toda la acción la absorben “M” y “P”. (¿Plan anti-inflacionario antes de paritarias?)

Supongamos entonces que de golpe todos los empresarios comienzan inescrupulosamente a subir precios (lado derecho de la ecuación). En este contexto y en búsqueda de la vacuna alquímica contra la maldad empresarial nos preguntaremos si: ¿es matemáticamente posible que eso ocurra? (lado izquierdo de la ecuación).

Bien, si “M” permanece constante resulta imposible observar un aumento sostenido y generalizado en precios. Obviamente que siempre estará un avivado que te quiera sacudir con un aumento de precios muy por encima de lo aceptable, pero en una economía en donde no crece “M” o sea, la oferta monetaria, toda suba generalizada de precios implementada por empresarios malvados no sería convalidada por el mercado por una sencilla razón: no habría Pesos suficientes para comprar todos los bienes a los nuevos precios (si el lado derecho de la ecuación crece sin que crezca el izquierdo pues bien, no hay trade y por lo tanto no hay convalidación de la suba y los precios volverían a su situación original).

Con lo cual hemos encontrado entonces la “vacuna” contra la maldad empresarial argentina! GUALÁ! BINGO!: no emitamos moneda y los empresarios malvados y perversos no podrían subir precios en forma sostenida y generalizada. Precisamente, la convalidación de la suba generalizada de precios sólo puede efectivizarse si el crecimiento en la oferta monetaria “M” los justifica. Lo verdaderamente interesante es que aún bajo el supuesto de empresarios malvados, si no existe emisión monetaria convalidante sería imposible generar inflación, la maldad empresarial entonces sería inócua. (Paritarias, Devaluación y una Indispensable Estabilidad Cambiaria)

A esta altura de los acontecimientos, seguir negando a la inflación como un fenómeno esencialmente monetario desafía una ley básica de la economía monetaria. Con maldad empresarial criolla o sin ella, es imposible observar una suba generalizada y sostenida de precios sin que el crecimiento en la oferta monetaria lo acompañe a menos que uno permita un colapso en “Q”. Aún con empresarios malvados y perversos, en ausencia de expansión monetaria, una suba sostenida y generalizada es matemáticamente imposible.

En Chile, Perú, Colombia, Ecuador, Bolivia, Suiza, Canadá, Estados Unidos, Europa, Australia o Japón, por citar algunos: si los empresarios pudiesen subir precios hasta el infinito, ¿no lo harían porque son “buena gente” o simplemente porque la ortodoxia monetaria de sus respectivos bancos centrales se los impide?

Insisto, se hace indispensable ANCLAR a la economía argentina con un plan anti-inflacionario que ataque al déficit fiscal y a su financiación con emisión monetaria, esta última la única causa relevante de inflación en Argentina y en cualquier parte del mundo. No sólo el ajuste post-devaluatorio está llevando a la economía argentina a la recesión. La incertidumbre inflacionaria frena cualquier intento de toma de decisiones de inversión lo cual es clave para el crecimiento sostenido. La falta de acuerdo en las paritarias docentes no hace más que resaltar algo que comenté un par de días atrás: se hace indispensable disponer de un plan anti-inflacionario de cara a paritarias, en paritarias nos jugamos gran parte del 2014. (¿Plan anti-inflacionario antes de paritarias?)

Fuente:
Germán Fermo, Ph.D.
Director, MacroFinance
Director, Maestría en Finanzas UTDT

05/02/2014

DOLAR BLUE

Precio Blue a Marzo: 10% de subvaluación.

El armado de un mapa que nos permita operar dólares a finales de marzo nos obliga armar un estimativo del dólar de equilibrio para ese mes. Esto será de importancia para la medición valuatoria de la plaza del blue y del dólar mep que en las últimas ruedas han convergido. Como se ha manifestado reiteradas veces esta semana el dólar de equilibrio es el que manda en la plaza. Es nuestro patron estructural. El dólar blue no depende del tipo de cupo que aplique el fisco para su funcionamiento sino del peso tributario en la validación de tenencia o no de dólares. El problema es la validación de acceder a dolares a eso se le suma el cupo sobre flujos-

El dólar financiero, clave en la ecuación cambiaria Argentina, esta semana se ha consolidado al reafirmarse que los stocks de pesos en Argentina no son más convertible a dólares. Esos stock de pesos que crecen mensualmente a tasas anualiazadas del 20%-25%, porque acceder al blue es complejo y acceder al dólar financiero también lo es para la persona común de escaso conocimiento bursatil, obliga a que los ahorristas y algunas empresas se replanteen a mediano plazo que hacer con esos stocks. La decisión tarde o temprano llega, aunque en el medio se haya perdido enormes oportunidades. Esto llevará a una transmisión del efecto cantidades de los stocks hacia la plaza del dólar los próximos meses, sobre todo a partir de marzo cuando el blue comenzará a ser demandado para cobertura de pymes en gris que tienen parte de su estructura de Valor dolarizada a plaza informal, como explicamos el 35 % la economía Argentina es informal, y una porción importante depende de algun tipo de importación, la mayor parte de las veces sin registrar (piensen en las 2000 saladitas o los insumos de cientos de talleres textiles), dependiente del dólar al cual empresas y personas pueden hacer con efectivo inmediatamente, esa es la plaza del blue.-

Acá nos plantearemos el escenario mas probable del dólar blue A marzo que será importante para definir los precios de febrero a la espera del mes clave en el blue, marzo (Ver Foto)

Análisis a Marzo:

Se pudo estimar mediante la ecuación de equilibrio una subvaluación potencial a finales de marzo del dólar blue de 10% con respecto a los precios de hoy. Para estimar utilizamos algunos supuestos conservadores de cómo se comportará la oferta de pesos y las reservas. Una vez descartado el escenario más tranquilizador el resto es dinamizador de precios.

Existe una relación asimétrica de importancia entre reservas y oferta de dinero de base. Varias veces alertamos que si bien reservas es importante en la ecuación madre del sistema cambiario no es tán dinamizador en los precios como la emisión monetaria. Después de todo los pesos son los que demandan dólares y no la expectativa de colapso negativo lo que genera posiciones de cobertura. Uno puede observar que reservas colapsan pero no tener los pesos para constituir cobertura. La emisión de pesos se filtra en la economía de diferentes formas desde la demanda de bienes y servicios hasta la demanda activos, a su paso va distorcionando todos los precios, pudiendo algunos ajustar mas rapidos que otros, sobre todo en activos (blue ajusta mas rapido que MEP). Y esto es lo importante, la emisión de pesos en una porción chica o grande filtrándose por la demanda de dólares. Tener presente que la oferta de dólares se ve restringida a medida que pasan los meses y la expectativa del dólar de equilibrio va aumentando. ¿Quién va a vender un dólar en marzo con la expectativa de un dólar de 16 o 17 para la vacaciónes en invierno?- Quien puede aguantar y está ahorrando para comprarse un auto, como isntrumento de inversión, como atesoramiento de ahorros para su vejez, como tenedor de dolares para complementar la compra de una vivienda, se postergan las decisiones fundamentales y eso restringe la oferta, de ahí que al aparecer la demanda y estando el Blue alejado de su valor adecuado, dolar de equilibrio, la volatilidad alcista se dispare.

Junio y julio determinaran en el futuro del dólar blue para fin de año, que según nuestra estimación en un escenario relativamente moderado donde Argentina incluso colocará deuda, algo que hoy podríamos descartar por completo al menos hasta que las tasas de interés en el exterior se reduzcan considerablemente, el dólar diciembre-enero estaría entre 18 y 20 en su equilibrio, eso es un 60% con respecto a 12,50 de hoy. La mayor parte del impulso del mercado informal históricamente se da el primer semestre cuando mayor cantidad excedente de pesos existen en el sistema. Luego de julio hasta finales de noviembre no tenemos una oferta de dinero de base considerable para dinamizar al blue.

Durante el primer semestre los pesos definen la ecuación. Durante el segundo semestre el activo del banco central define la ecuación. Marzo es un mes de alta misión con el comienzo de la actividad y análisis de las empresas sobre manejo de los excedentes que genera todo actividad económica.
Las empresas deberán elegir entre plazos fijos, bonos dolarizados, letras del banco central o hacer cobertura en dólares físicos mediante el blue (algo perfectamente factible y sin entramado legal complicado, siempre y cuando esos dólares no entren al sistema, ya sea la empresa salió con pesos y luego volvió con pesos habiéndose una ganancia con el blue, si tiene capacidad de generación económica puede fácilmente absorberlos a esos pesos)

Los stocks de pesos deben de tomar decisiones urgentes. Consulten sobre el Dolar MEP de bolsa, averiguen sobre el Dolar blue (insistimos, no hay problemas fiscales ni tributarios si salen del sistema con pesos y vuelven al sistema con pesos, salvo los diferenciales del blue sean enormes, cualquier ganancia del blue cambiaria es facilmente absorbidas si se tiene depositos chicos. Una ganancia de 10% para 100 mil pesos convertidos Blue son 10 mil pesos en un trimestre, un monto muy lejos de los que fiscalmente se inicia un relevamiento por parte de los bancos.

Tener presente estos escenarios al momento de tomar decisiones en febrero.

Por Mauro Mazza
editor de valuación de mercado

31/01/2014

04/02/2014

BONOS PROVINCIALES.

Moody’s prevé un panorama negativo para los bonos de provincias y municipios

Las perspectivas de la calificadora de riesgo surgen como consecuencia del aumento de costos y de la devaluación del peso.

La violenta devaluación impulsada por el Gobierno, la mayor de los últimos doce años, no solo no será la solución para el problema económico argentino, sino que traerá más . Por lo menos así piensa Moody’s, agencia de calificación de riesgo, afirmó que perspectiva negativa la deuda atada al dólar de la mayoría de las provincias y municipios argentinos, en virtud de la devaluación y el consiguiente “aumento de los costos” para hacer frente a esa situación.

La agencia señaló que la medida cambiaria no está acompañada de ningún plan evidente para frenar el efecto inflacionario de la devaluación y que además no está claro cuáles son los planes del Gobierno para limitar la fuga de capitales, controlar la inflación y restaurar la confianza de los inversores.

En un informe difundido hoy alertó peligros para las economías municipales y provinciales. Afirmó que se espera que los gobiernos locales hagan frente a “inversores más cautelosos, lo que hará que aumente el riesgo de refinanciamiento” y los haga “más dependientes de la ayuda del Gobierno federal”.

Sobre datos consolidados al 30 de septiembre de 2013, el reporte consignó por ejemplo el caso de la ciudad de Buenos Aires, cuyo porcentaje de deuda en moneda extranjera es el 98 por ciento del total, o el de la provincia de Córdoba, donde ese porcentaje es de 57.

Lo propio alertó para la provincia de Buenos Aires (49 por ciento de deuda en moneda extranjera sobre el total), la de Mendoza (46%), la de Chubut (30%), la de Entre Ríos (29%), la de la ciudad de Córdoba (19%), la de la provincia de Chaco (13%), la de la provincia de Formosa (12%) e incluso la de la ciudad de Río Cuarto, con perspectiva negativa a pesar de no contar con deuda emitida en divisa extranjera.

Los bonos denominados “dollar-linked” a los que se refirió el informe son los consistentes en una obligación nominada en dólares, pagadera en pesos al tipo de cambio oficial.

Según Moody’s, los gobiernos locales emitieron “cada vez más” ese tipo de bonos, “especialmente durante el año pasado, y, como resultado, la mitad de la deuda pendiente de los municipios argentinos y provincias calificados consiste en deuda emitida ya sea en moneda extranjera o vinculada al dólar de Estados Unidos”.

El reporte alertó además sobre la “incertidumbre” en torno a “la tasa de cambio y su efecto sobre la inflación”, que podrían “ejercer presión sobre el gasto, ya que los empleados públicos piden aumentos salariales para acompañar la inflación”.

Fuente: Inversor Global | 3-02-2014

04/02/2014

MERCADO DE VALORES

Este será un mal año para la Bolsa Argentina

Siempre se dice que la bolsa es anticipación. En consecuencia, si se esperan tiempos malos, este año no debería ser bueno. Pero, ¿cuál es la lógica detrás de esta anticipación? Para empezar, tenemos que entender que el valor de las acciones de una compañía está relacionado con cuánto dinero pueda ganar esa compañía desde este preciso momento del tiempo hasta que siga con vida.

BOLSA-ARGENTINA

De esta manera, lo que haya ganado en el pasado, no es muy importante. Si supiéramos que una empresa nunca podrá volver a vender nada más, el valor de esa compañía se resumiría a lo que tiene en su poder (activo), menos lo que debe -incluyendo las indemnizaciones por despidos en caso de dejar de operar (pasivo). Esto constituye aquello de lo cual la compañía es dueña (patrimonio neto o equity en inglés).

En lo que va del 2014, este ha sido el resultado de las acciones argentinas que cotizan en Nueva York (elijo la cotización en dólares para que no se mezcle con el efecto de la caída del valor del peso): Ver Foto 2

Las acciones de la bolsa argentina están cayendo porque los participantes del mercado (inversionistas, fondos de pensión, individuos) asumen que lo que se viene será negativo para las ventas y en consecuencia para las ganancias de estas compañías.

Esto último se ha venido manifestando en una tendencia bajista que comenzó hacia fines de noviembre de 2013. En ese entonces, se dio un pico de euforia por la posible reinserción de Argentina en el mercado de crédito internacional con la expectativa de un acuerdo con Repsol por la estatización de YPF.

Desde entonces, todo lo que la bolsa ha vivido, ha sido un desencuentro tras otro:

- Acuerdo con Repsol en suspenso
- Indefinición con el tema Holdouts e incertidumbre acerca de si la Corte Suprema de los EEUU decidirá evaluar el caso argentino (esto es tiempo mu**to que transcurre)
- Demoras puestas de manifiesto en un posible acuerdo con el Club de París

¿Por qué son estos puntos relevantes? Porque el gobierno necesita dólares para seguir financiando su gasto (jubilaciones, salarios y subsidios), que hoy está financiando con impuestos e inflación. Y la inflación, cuando sale de control, como está comenzando a suceder, paraliza la actividad económica.

Cabe la última pregunta de difícil respuesta: los precios actuales, ¿reflejan la posibilidad cierta de un freno marcado en la actividad? ¿Reflejan el hecho de que las empresas podrán vender mucho menos este año? Creo que no.

Creo que la bolsa aún no terminó de digerir todo lo malo que se viene. Pero más allá de eso, siempre hay un juego de expectativas: en el momento en que las cosas empiecen a ir peor (como aparece casi inevitable luego de la parálisis de los últimos días), el mercado bien podrá asumir escenarios aún peores. Y entonces, habremos entrado en la espiral recesiva de la que es tan difícil salir.

Conclusión: con una tendencia bajista manifiesta en la bolsa, y diferentes escenarios que dan el indicio de una caída en la actividad económica en el 2014, hay que moverse con rapidez y huir de la bolsa. Para cuando esto se manifieste, ya habrá sido tarde.

Fuente: Carta Financiera.

04/02/2014

ECONOMÍA

Las ventas minoristas cayeron 3,8% en enero 2014

Las cantidades vendidas cayeron 3,8% frente a igual mes del año pasado, en un mes donde prevaleció una alta disparidad comercial.
Las ventas minoristas cayeron 3,8% en enero 2014

Los comercios minoristas comenzaron 2014 con sus niveles de actividad en baja. Las cantidades vendidas cayeron 3,8% frente a igual mes del año pasado, en un mes donde prevaleció una alta disparidad en el comportamiento comercial.

Enero suele ser un mes con poco movimiento, pero frente a la incertidumbre que hubo sobre el rumbo de los precios se combinaron dos efectos: por un lado, los consumidores que retrajeron sus compras (por precaución o por pérdida de poder adquisitivo), y por otro, los que adelantaron consumos frente a la posibilidad de aumentos futuros. Eso explica las diferencias en el comportamiento de las ventas declaradas por los empresarios de los diferentes rubros comerciales.

Los rubros que finalizaron en alza fueron: ‘Alimentos y Bebidas’, ‘Electrodomésticos’, ‘Jugueterías y Artículos de Librería’ y ‘Deportes’. En casi todos esos sectores, la tendencia positiva se explica por compras adelantadas. En cambio, el resto de los rubros que componen la oferta minorista, terminaron en baja.

El público aprovechó a comprar con tarjetas y en cuotas todo lo que fue posible, aunque sobre fin de mes pocos comercios ofrecían financiamiento sin interés. Además, se observó un incremento en los rebotes de tarjeras por falta de límite, lo que obligó a algunas familias a desistir de la venta y a otras a pagar en efectivo.

La semana de Reyes fue un aliciente para los comercios favorecidos por esa fecha, y permitió siete días de ventas muy activas sobre todo en Jugueterías, Indumentaria y Artículos electrónicos y deportivos. Pero en algunos rubros no alcanzó.

Las siguientes fueron las principales variaciones en los volúmenes físicos vendidos en enero 2014 frente a igual fecha de 2013 relevadas en 818 comercios del país (ver foto 1)

Consideraciones generales

Las cantidades vendidas por los comercios minoristas cayeron 3,8% en enero 2014 frente a igual fecha de 2013. Enero fue un mes atípico por las distintas fluctuaciones que se vivieron en las distintas variables económicas que claramente impactaron sobre las ventas minoritas.

La proyección a la baja en las ventas se repitió en casi todo el país, incluso en las ciudades de veraneo, aunque hubo rubros que lograron mejores resultados y ayudaron a compensar.

De los 22 rubros relevados, sólo 4 registraron subas interanuales, y los restantes 18 finalizaron el mes en baja.

Entre los rubros más dinámicos del mes, estuvieron ‘Jugueterías y Artículos de librería’ donde las cantidades vendidas se incrementaron 4,8% frente a enero de 2013. Pero mientras la venta de artículos típicos de Jugueterías se vio favorecida por la demanda de Reyes, las librerías estuvieron muy transitadas por quienes decidieron comenzar con las compras del ciclo lectivo 2014.

La peor performance del mes, en cambio, se dio en Inmobiliarias, con una baja interanual de 18,4% en la actividad. Quitando ese rubro del promedio, las ventas arrojaron igualmente una baja promedio de 3,1%. La actividad inmobiliaria ya hace dos años que se encuentra estancada, sobre todo en lo que es ventas, donde se registran muy pocas operaciones. La baja incluso no es mayor porque se está comparando contra el mes de enero de 2013, donde las ventas de por sí habían caído más del 20%. La actividad registrada en locaciones de inmuebles tanto comerciales como de vivienda, posibilitó que la caída no haya sido mayor.

En ‘Electrodomésticos’, las ventas (medidas en cantidades) subieron 1,8% anual. Lo mejor del mes pasó por los aires acondicionados, incentivados por las intensas olas de calor que recorrieron el país. Muchas familias aprovecharon para comprar productos que tenían planificado ir adquiriendo a lo largo del año y eso también impulsó la venta. Los intensos cortes de suministro eléctrico provocaron que el resultado de las ventas de este rubro no haya sido mayor. En artículos electrónicos y de computación y video, Reyes fue el principal impulsor del consumo creciente.

Otro rubro de buena venta en enero, fueron los artículos deportivos, donde las cantidades subieron 2,3% frente a igual fecha del año pasado. La compra fue impulsada por tres factores: las ventas de Reyes, los descuentos agresivos que ofrecieron algunas marcas (sobre todo en lugares de veraneo donde la venta de esos artículos venía decreciendo) y por la adquisición anticipada de productos, donde el caso más notorio fueron las remeras de futbol de la selección argentina.

Dos artículos donde las ventas del mes resultaron muy malas, fueron ‘Joyerías’ y ‘Relojerías’ con caídas anuales en las cantidades de 9,9% y 8,2% respectivamente. Si bien fue de los rubros que más prescindió la gente, un factor que incidió y mucho, fue la venta ilegal en la vía pública que perjudicó notablemente al comercio.

FUENTE: CAME

31/01/2014

Un nuevo guiño a la ortodoxia

31.01.2014

Luego de los rumores de numerosos debates y discusiones en el seno mismo del equipo económico en torno a qué hacer con la tasa de interés, parece haberse impuesto Fábrega y un proceso de absorción de pesos para esterilizar en parte la alta emisión de diciembre último.
En las cinco licitaciones de letras y notas que tuvo la entidad monetaria a lo largo del mes de enero, convalidó un alza en las tasas de 1.000 puntos básicos en promedio y retiró del mercado unos $ 11.900 millones, un proceso de esterilización mayor que el experimentado en todo el año 2013, cuando se retiró del mercado poco más de $ 10.000 millones.
Las letras del BCRA a 90 días que a principios de enero pagaban un retorno anual del 16 % llegaron al 25,52 % en la última licitación de este martes con el claro objetivo de incentivar a los ahorristas a quedarse posicionados en el peso.

La economía está en un nivel récord de monetización: la cantidad de dinero en efectivo en poder del público más los depósitos privados en pesos (M3) en términos del PBI alcanza el 24,7 %. En un contexto de exceso de pesos y de caída de la demanda de dinero, el objetivo de estas medidas es doble: desviar la demanda del dólar blue y “secar la plaza” para quitar presión inflacionaria.
Es que algunas alternativas que hasta hace poco funcionaban como vías de escape para tantos pesos ya no cumplen dicha función: la compra de vehículos de alta gama afectada por el nuevo impuesto; los viajes y turismo en general afectados por el recargo del 35 % y las compras de mercaderías importadas hoy muy limitada.
Por otra parte, con el levantamiento parcial del cepo y la habilitación, aunque limitada, para poder comprar dólares para atesoramiento, se abre una nueva posibilidad para gastar los pesos. Lo que hay que ver ahora es cuántas reservas está dispuesto a sacrificar la dirección del BCRA y el gobierno en general en pos de no seguir alimentando el proceso inflacionario y frenar la suba del blue.

Por su parte, Juan Carlos Fábrega estableció en el último programa monetario publicado por la autoridad bancaria un techo máximo para el crecimiento del M2 (base monetaria más los depósitos a la vista) del 27,9 % para todo el 2014 en busca de erradicar la idea de un posible desborde monetario y, por ende, inflacionario. Pero no será fácil que la emisión monetaria se mantenga estable, sobre todo porque el déficit fiscal continúa en aumento y según estimaciones privadas podría alcanzar el 7 % del PBI para este año (sin considerar un aumento de la evasión).
Descartada la posibilidad de tomar deuda y de aumentar o crear algún impuesto nuevo (la presión fiscal está en niveles récord), la monetización del déficit seguiría siendo el método de financiamiento del Estado.
El año pasado el crecimiento de la base monetaria fue de 68.649 millones de pesos, un salto del 22 % respecto de 2012, un valor significativamente inferior a la luz de lo que venía siendo en los años precedentes: 39 % en 2011 y 38 % en 2012.
Pero no hay que confundir emisión con crecimiento de la base monetaria, lo ocurrido en 2013 fue que gran parte de la emisión se escapó vía mercado cambiario y por eso no pasó a engrosar la base monetaria. El reflejo de este fenómeno fue la espectacular caída de reservas.
Las Lebac y Nobac serían una de las pocas herramientas para mitigar los efectos indeseados de “la maquinita” aunque no se debe pensar que es una salida sin costo,
justamente el interés que pagan estas letras y notas representa el costo que tiene que enfrentar el BCRA por absorber parte del exceso monetario.
Otra herramienta sería la captación de ahorros por parte de los bancos comerciales a partir de la suba de tasas por parte del BCRA que arrastra a las tasas de los bancos.

En el día de ayer, se registraron tasas del 27 % y 27,5% en bancos públicos y del 25 % en bancos privados y se espera que las tasas de los plazos fijos minoristas también marquen un aumento de tasas.

Quién no comparte mucho la nueva estrategia de Fábrega es el Ministro de Economía. Con una visión más heterodoxa, ve con preocupación el alza de las tasas y lo considera una amenaza para el exiguo crecimiento que se espera para este año. Es que estos aumentos en el costo del fondeo no demorarán en trasladarse a las tasas activas, encareciendo el costo de los créditos en todas las líneas.

El enfrentamiento entre Kicillof y Fábrega podría encuadrarse perfectamente en el dilema de un escenario de estanflación: las medidas tomadas para controlar la inflación comprometen el crecimiento y hasta incluso podrían llevar al país a un proceso recesivo.

Fuente: Puerto Finanzas

W. H. Correa & Asociados. Consultores

08/03/2014

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31/01/2014

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