SVS Advisory

22/08/2023

Ważny problem – wycena wartości intelektualnej. Jak to zrobić, żeby obroniła się w trakcie negocjacji, potencjalnej sprzedaży, przy udzielaniu licencji, przy wniesieniu aportu czy podczas wykorzystania na potrzeby sprawozdawczości finansowej? Ewentualnie – jak nie dać się wprowadzić w błąd? Polecamy nasz nowy komentarz!

https://svsadvisory.pl/wycena-ip/

23/06/2023

Właśnie ukazał się raport z udziałem naszego głównego analityka o rentowności i płynności przedsiębiorstw, który wieńczy ponad roczny projekt badawczy! W raporcie:
-> osobna analiza każdego z sektorów gospodarki
-> dane porównawcze za ponad 10 lat
-> komentarz dot. oddziaływania Polskiego Ładu na przedsiębiorstwa

Dane zawarte w Raporcie są gotowe do wykorzystania na potrzeby:
-> wycen przedsiębiorstw i ZCP
-> kwantyfikacji strat i utraconych korzyści
-> analizy zagrożenia upadłością

https://wydawnictwo.ue.poznan.pl/books/978-83-8211-183-5/978-83-8211-183-5.pdf

14/06/2023

Dziś startuje nasza nowa strona internetowa! A na niej: szczegółowa oferta, charakterystyka sektorów, z którymi współpracujemy oraz nasze najnowsze publikacje! Serdecznie polecamy!

https://svsadvisory.pl

Sprawdźcie koniecznie, jeżeli interesują Was:
-> wycena (przedsiębiorstw, ZCP, portfela inwestycyjnego, wartości intelektualnej),
-> finanse przedsiębiorstwa (modelowanie finansowe, upadłość, strata i utracone korzyści, wsparcie akcjonariuszy i udziałowców, analiza sytuacji trudnych),
-> transakcje (M&A, sprzedaż, podział, dezinwestycje, fairness opinion, due dilligence),
-> strategia (independent business review, sustainability i ESG, innowacje, badanie otoczenia),
-> prawo korporacyjne (obsługa prawna transakcji, prawo spółek, prawo umów, wartość intelektualna),
-> spory sądowe i rewizja spraw szczególnych.

Przygotowana ekspertyza charakteryzowała się wysoką jakością merytoryczną. Współpraca pomiędzy naszymi przedsiębiorstwami przebiegała bez zakłóceń, a sama firma SVS Advisory sp. z o.o. dała się poznać jako rzetelny biznesowo, terminowy i dobrze zorganizowany partner.

24/05/2023

O braku wiarygodności ekspertyz i opinii biegłych pisze się wiele (NIK, Forensicwatch, Deloitte itd.). Słusznie, bo ich wysoka jakość jest kluczowa zarówno dla rozwoju przedsiębiorstw jak i rozwiązywania sporów, a często nie jest gwarantowana przez ekspertów.

W ekonomii i finansach aspektów istotnych dla wiarygodności opinii jest wiele. Chciałbym zwrócić uwagę na jeden z nich – często pomijany, niezwykle istotny i możliwy do weryfikacji przez niefinansistów (!).

Dane – czyli podstawa wnioskowania, modeli finansowych, prognoz, analizy finansowej, due diligence itd. Źródła internetowe oferują dane na temat niemal każdego zagadnienia, a biegli/eksperci bezkrytycznie te dane wykorzystują w opiniach. I tu pojawia się problem - garbage in, garbage out. W praktyce oznacza to, że czytanie części opinii, z którymi się spotykamy, możemy właściwie zakończyć na „źródłach danych”.

Co z tym zrobić? Jeżeli stronie zależy na wysokiej jakości ekspertyzie/opinii, a Państwo nie jesteście analitykami finansowymi, polecamy na początek dwie rzeczy:
1. Sprawdzić wiarygodność wykorzystanych danych, tj. sprawdzić źródło danych (skąd zostały zaczerpnięte), sprawdzić genezę danych (jak zostały pierwotnie pozyskane) oraz zweryfikować zasady ich pozyskania przez biegłego/eksperta.
2. Ocenić czy dokonano relatywizacji wyników adekwatnie do przedmiotu analizy, tj. zweryfikować czy nie nadużyto prostego per analogiam (czy można było wykorzystać dane z innych rynków geograficznych bez ich modyfikacji? Czy wykorzystane dane historyczne się nie zdezaktualizowały? Czy sektor uznany za porównywalny faktycznie takim jest? Itd.).

Być może ocena opinii będzie mogła się zakończyć, zanim na dobre się rozpocznie.

17/05/2023

Our chef analyst had the great pleasure to host at PUEB the former Vice Minister and the world-known expert witness and valuation specialist – prof. Enzo Defilippi.

They had the opportunity to participate in a fruitful meeting with the Rector of Poznan University of Economics and Business, and Professor shed some light on the particularities of valuation in emerging markets during the “Business valuation” seminar.

We are happy to announce that the cooperation between our chief analyst and prof. Defilippi will strengthen even further as they will be undertaking a common project addressing detailed valuation issues.

The goal is to provide a sound, substantial and innovative standard for valuation specialists, with special regard to expert witnesses involved in litigation and arbitration courts.

Podczas wizyty na UEP profesor Enzo Defilippi z Universidad del Pacífico poprowadził seminaria “Business valuation”. W Peru nasz gość był m.in. wiceministrem gospodarki, szefem Gabinetu Doradców Ministerstwa Gospodarki i Finansów oraz szefem Gabinetu Doradców Ministerstwa Produkcji.

08/05/2023

Valuation – as good as it gets!

We are honoured and delighted to announce that our Chief Analyst - prof. Dawid Szutowski - is hosting this week at the University the former Vice Minister of Economy and one the most internationally recognised appraisers – prof. Enzo Defilippi.

Professor specialises in company valuation and has tremendous experience in both arbitration courts and business consultancy. During the impressive career he served as Peru’s Vice Minister of Economy, Chairman of Peru’s National Development Bank, Chief of Staff to the Minister of Finance, and consulted for European Commission, World Bank, and such multinationals as: SABMiller, Honda, and Engie, among others.

We cannot wait to discuss all the pressing matters and captious details of company valuation!

04/05/2023

Cyklicznie wracamy do zagadnienia upadłości (poprzedni ponadprzeciętny wzrost zainteresowania miał miejsce po kryzysie w 2008). I dobrze, bo jest o czym mówić - zarówno z punktu widzenia zarządów i tzw. systemów wczesnego ostrzegania, jak i ewentualnych spraw sądowych dotyczących momentu właściwego do złożenia wniosku o ogłoszenie upadłości.

Żeby pokazać skalę problemu poniżej wymienię najczęściej stosowane obecnie (czyli te, które spotykam najczęściej i które oferowane są przez popularne serwisy dla inwestorów) modele/metody oceny zagrożenia upadłością/niewypłacalnością wraz z latami opracowania:
- Podstawowe wskaźniki płynności finansowej (spopularyzowane w latach 60’)
- Analiza płynności finansowej, np. dynamiczne metody oceny, CF, wystarczalność i wydajność gotówkowa, analiza siły finansowej, modele szybkich testów itp. (spopularyzowane w latach 70’)
- Model Altmana (najpopularniejsze: 1968, 1983)
- Model Mączyńskiej (1994)
- Model Poznański (2004)
- Model INE PAN (2004)
- Model Appenzeller-Szarzec (2004)

Nie trzeba być analitykiem finansowym, żeby zauważyć, że powyższe narzędzia są starsze niż…niejeden biegły, który je stosuje. Z głębokim szacunkiem dla autorów, należy wskazać, iż były tworzone przy innej sytuacji makroekonomicznej, przy innej strukturze gospodarki, w innym otoczeniu konkurencyjnym i biznesowym itd., a więc ich użyteczność jest już dziś mocno ograniczona.

Jaka jest więc skuteczność tych narzędzi? Nie zarzucając szczegółowymi analizami/literaturą - o połowę mniejsza niż metod, którymi dysponujemy obecnie (jak dla mnie i tak zaskakująco wysoka!). Pomimo tego, narzędzia te są często wykorzystywane wewnętrznie przez analityków w przedsiębiorstwach oraz chętnie akceptowane przez sądy w sprawach dotyczących niewypłacalności, upadłości itp. Jeżeli posiadacie wewnętrzny system controllingowy/zarządczy, który wykorzystuje podobne narzędzia, to prawdopodobnie nie chroni on waszych interesów zbyt dobrze. A jeżeli jesteście w sporze sądowym i spotkaliście się z opinią bazującą na nich, to prawdopodobnie będzie można dość łatwo ją obalić.

24/04/2023

Inflacja a wycena (niemal wszystkiego) – temat ważny i ostatnio często powracający, więc zasługuje na krótki komentarz.

Jeżeli planujesz działania w zakresie, bądź jesteś w sporze dotyczącym: M&A, wyceny akcji/udziałów, wyodrębnienia ZCP, wartości aportu itp. to nieuwzględnienie inflacji jest błędem podstawowym. Pomimo tego, doświadczenie ostatnich miesięcy pokazuje skalę zaniechań w tym obszarze.

Zalecamy, żeby w powyższych sytuacjach minimalny zakres uwzględniony w modelach/ekspertyzach/opiniach obejmował:
1. Zdolność podmiotu do kształtowania cen sprzedaży, co determinuje wpływ inflacji na wartość przychodów.
2. Strukturę kosztów, która determinuje marżowość. Marżowość spada, jeżeli koszty (np. materiały produkcyjne), są dotknięte inflacją w większym stopniu niż własne ceny sprzedaży.
3. Niepewność dotyczącą kształtowania się przyszłej inflacji i jej wpływ na projekty inwestycyjne. Należy wymodelować wartość projektów przy uwzględnieniu harmonogramu inwestycji, elastyczności ponoszenia nakładów i proporcji nakładów wymagalnych z góry.
4. Koszt kapitału własnego w relacji do ryzyka. Należy zakładać ponad proporcjonalny wzrost tego kosztu dla podmiotów o wyższym poziomie ryzyka.
5. Koszt długu. Inflacja wpływa dodatnio na spread i ten wpływ należy modelować określając przyszłe koszty długu.
6. Ryzyko modelu. Modele tworzone w warunkach wysokiej inflacji są obarczone większym ryzykiem błędu. Ryzyko to jest znaczne (na modelu można polegać w mniejszym stopniu) jeżeli pojawiają się ujemne przepływy pieniężne.

Jeżeli posiadacie na potrzeby zarządcze model/opinię/ekspertyzę, które nie uwzględniają co najmniej powyższych elementów, to niestety prawdopodobnie nie będą one przydatne. A jeżeli jesteście w sporze sądowym i zetknęliście się z opinią wykazującą powyższe braki, to prawdopodobnie będzie można dość łatwo ją obalić.

19/04/2023

Ważne dla każdego biznesu, cenne, nie sposób bez nich zarządzać - dane finansowe (i nie tylko).

A gdyby móc wykorzystać w zarządzaniu tysiące kompletnych, profesjonalnie przygotowanych i wysokich jakościowo data setów dotyczących najważniejszych wyzwań gospodarczych stojących przed naszym przedsiębiorstwem?

Na naszych oczach dokonuje się kolejna rewolucja - otwarte dane. Europa (Plan S) i USA (m.in. NSF) wymagają obecnie aby dane wykorzystywane w badaniach naukowych były ogólnie dostępne. Skutkuje to pojawianiem się repozytoriów pełnych…danych.

Jeżeli jeszcze nie korzystacie, sprawdźcie jedno z ponad tysiąca takich repozytoriów. Ja polecam np. Zenodo (zenodo.org), w którym w 3 minuty znaleźć można nie tylko raporty i artykuły, ale przede wszystkim - gotowe do wykorzystania, kompletne i darmowe pliki zawierające dane dotyczące wszystkiego co obecnie najbardziej nas zajmuje, pierwsze przykłady z brzegu - inflacja, wykorzystanie chatu GPT, skutki wojny, czy covid (przykładowe data sety: Inflation Reduction Act Energy Communities, Improving Mathematics Assessment Readability by using GPT-3, How did the US and UK markets react to the COVID-19 vaccines' announcements?).

Morze wiedzy (nie tylko finansowej) gotowej do wykorzystania. I jak zawsze - kto pierwszy ten lepszy.

17/04/2023

Wszyscy zapewne czekają na to, czy Starship sięgnie dziś gwiazd. My dodamy tylko, że SpaceX osiąga niebotyczną skuteczność w pozyskiwaniu kapitału przy danym poziomie ryzyka. Firma zebrała 2 miliardy dolarów w 2022 roku i 2,6 miliarda dolarów w 2020 roku. Do tego, w grudniu 2022 SpaceX pozwolił insiderom sprzedawać akcje po 77 dolarów za sztukę, co wywindowało wycenę spółki do poziomu blisko 140 miliardów dolarów. Aha, no i firma poinformowała w marcu (co potwierdzili również przedstawiciele Morgan Stanley), że w ostatniej rundzie finansowania planują wziąć udział Saudyjczycy z Saudi Arabia's Water and Electricity Holding Company.

Pozyskiwanie kapitału -> that’s how you do it!

14/04/2023

Ile w finansach matematyki? Im więcej, tym lepiej. Przynajmniej wg. International Association for Quantitative Finance – organizacji, której mam przyjemność być członkiem i w ramach której przyznaliśmy tytuł Financial Engineer of the Year dla Helyette Geman, prof. finansów matematycznych (a Professor of Mathematical Finance) na uniwersytecie Londyńskim oraz prof. uniwersytetu Johna Hopkinsa w Baltimore. Wręczenie nagrody już za niecałe 2 tygodnie, w Nowym Jorku. Jestem przekonany, że prof. Geman przypomni nam wszystkim, jak ważne jest solidne modelowanie, ale również, że magii liczb nie można bezkrytycznie ulec, a wyniki analiz są przydatne dopiero kiedy oceni je wprawne oko eksperta.

Link do wydarzenia:

12/04/2023

Specjalizujemy się w wycenie i bardzo poważnie traktujemy obecne wyzwania stawiane przed wyceniającymi przez sytuację makroekonomiczną. Z tym większą niecierpliwością czekaliśmy na wytyczne The European Group of Valuers’ Associations (TEGOVA) dotyczące wyceny w czasie konfliktów zbrojnych (Guidance on applying European valuation standards in wartime circumstances). Zgodnie z naszymi oczekiwaniami, TEGOVA postuluje: (1) wykorzystanie alternatywnych metod wyceny, (2) sprawdzanie krzyżowe wyników uzyskiwanych wybranymi metodami, a także (3) ocenę ekspercką/jakościową uzyskanej w wyniku wyceny wartości.

Pełen raport tu: