23/01/2020
Headlines du Morning du 23/01/2020 :
* La Bourse de Tunis termine sur une note positive pour la troisième séance consécutive. Tunindex a progressé de 0,30% réduisant ses pertes annuelles à -2,03% YTD.
* GIF annonce des revenus en baisse de 41,2% à 2,394 MTND et ce en dépit de la hausse des ventes export (+58,9% à 1,097 MTND). Sur l’ensemble de l’année, les revenus de GIF ont accusé un recul de 19,9% à 11,156 MTND alors que l’export a réussi à afficher une progression de 28,3% à 3,779 MTND. En dépit de cette hausse importante des ventes export, l’équipementier pense que la mauvaise planification des achats et de la production par l’ancien management (qui a quitté le 31/12/2019) a entrainé des re**rds dans les commandes à cause de la livraison tardive des matières premières. D’ailleurs, la nouvelle équipe a été mise en place dès la dernière semaine du mois de décembre pour relancer les activités de la société sur le marché local et revoir sa politique à l’export en mettant un nouveau système de planification de la production et de contrôle de qualité. Les chiffres publiés par GIF sont inférieurs à nos attentes (12,7 MTND). Selon les chiffres publiés par GIF, la dette 2019 a reculé de 15,6% à 1,891 MTND suite au remboursement des échéances des prêts LMT auprès de la BT et d’Amen Bank.
* SIMPAR a réalisé une hausse de ses revenus T4 2019 de 74,0% à 6,961 MTND. Il est clair que la possibilité de déduction de la TVA sur les anciens stocks a eu un effet positif sur cette croissance. En d’autres termes, la croissance de 137,7% enregistrée sur l’ensemble de l’année 2019, se justifie par un effet de base favorable. Néanmoins, le revenu de 15,166 MTND est le niveau plus élevé depuis 2014. Cependant, l’EBITDA se situe à 3,992 MTND vs. 3,708 MTND en 2018. Les revenus publiés par SIMPAR sont supérieurs à nos attentes, mais en ce qui concerne les marges, les chiffres publiés sont peu impressionnants. Les craintes concernent les stocks importants du promoteur immobilier (stocks de produits finis à 21,574 MTND) surtout dans ce contexte de ralentissement de la demande.
* Les chiffres T4 2019 de Carthage Cement sont modestes, sauvés principalement par le marché local. Le chiffre d’affaires global a connu une hausse de 5%, passant de 238,2 MTND à 249,6 MTND à la fin de l’année (255,6 MTND prévu au niveau du prospectus d’émission relatif à l’augmentation de capital). Les ventes du clinker à l’export semblent être suspendues à cause des perturbations dans l’activité portuaire. Le cimentier n’a généré que 12,6 MTND sur l’ensemble de l’année. En contrepartie, la société a repris l’exportation des ciments vers la Lybie, générant 2,3 MTND. Par ailleurs, les ventes sur le marché local ont sauvé la mise, passant de 149,9 MTND en 2018 à 199,7 MTND en 2019, soit une évolution de 33%. Les dettes du cimentier s’élèvent à 540,3 MTND au 31/12/2019 contre 521 MTND au 31/12/2018. Les chiffres T4 2019 affichent une légère amélioration comme attendue (5% de croissance en termes de CA estimée par AlphaMena). Les perspectives du cimentier vont s’améliorer surtout après la fin du contrat de la société exploitante NLS et la recapitalisation de 268,528 MTND dans les prochains mois.
* Au terme de l’année 2019, le PNB de BNA se chiffre à 656,322 MTND grâce à une hausse de 20% de la marge d’intérêt. Les activités de marché affichent un rendement positif de 10% sur l’ensemble de l’année, à l’encontre de la majorité des banques couvertes. Ceci provient essentiellement de la bonne performance du portefeuille investissement. Sur ce T4, BNA a renforcé ses efforts sur la collecte des dépôts pour atteindre 8,590 MdsTND à la fin de l’année, soit +10,1% en glissement annuel. Toutefois, la production du crédit a reculé sur ce T4 (-263 MTND par rapport aux 9M) mais demeurent à un niveau important soit 10,461 MdsTND. Le ratio crédits sur dépôts s’est dégradé davantage à 121,8%. Les réalisations de la banque en termes de revenus est en ligne avec nos attentes mais la production des crédits et la collecte des dépôts ressortent inférieures à nos estimations. Nous actualiserons notre modèle avec la publication du rapport annuel.
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